外资抄底安盛天平财险 收购价高于A股险企最高估值

外资抄底：安盛天平收购价高于A股险企最高估值

本报记者 叶麦穗 李致鸿 广州 北京报道

外资“抄底”进入实际阶段。中国最大的外资财险公司安盛天平或成纯外资控股的财险公司。

11月27日早间，安盛天平第四大股东天茂集团(5.980, -0.02, -0.33%)发布公告称，拟出售所持安盛天平财产保险股份有限公司（下称安盛天平保险）股份。

根据公告，11月26日，上海益科创业投资有限公司、上海日兴康生物工程有限公司、海南华阁实业投资有限公司、海南陆达科技有限公司和天茂集团合计五家中方股东同时与安盛天平保险第一大股东AXA VERSICHERUNGEN AG（下称安盛）在上海签订了相关协议，将合计持有的安盛天平50%股份出售给安盛。

出售完成后，安盛将持有安盛天平保险100%股权。交易总对价为人民币46亿元。安盛计划通过安盛天平保险的减资以及安盛的现金支付完成上述收购。若按此次出售的4.23亿股权作价46亿元人民币计算，安盛天平估值约为92亿元人民币。

　　天茂集团投资收益超6亿

具体来看，天茂集团将持有的安盛天平保险7828.4万股全部转让给安盛，转让总金额约为8.51亿元，每股转让价格约为10.87元。根据公告，天茂集团持有安盛天平保险的持股成本为2.28亿元，预计将实现投资收益约6.23亿元。

目前，安盛天平保险共有6家股东，除了持股50%的大股东安盛，上海益科创业投资有限公司、上海日兴康生物工程有限公司、海南华阁实业投资有限公司、海南陆达科技有限公司和天茂集团5家公司分别持股14.89%、7.45%、10.10%、8.31%、9.25%，合计持股50%。

据21世纪经济报道记者了解，本次交易的收购总对价，以2017财年口径计算相当于2.4倍PB，高于目前A股上市险企的最高估值水平。

以传统估值方法看，证券市场对保险公司进行估值主要有两种典型的分析方法：绝对估值法和相对估值法。相对估值法种类较多，也应用较广，最常用的包括市盈率法（P/E）、市净率法（P/B）等。

从目前行业普遍情况看，上市保险公司的市净率一般在1~3倍，例如11月27日的数据显示，A股上市公司中，中国平安(63.220, 0.11, 0.17%)的估值最高，市净率为2.19倍，中国人寿(21.440, 0.03, 0.14%)最低为1.88倍。

“估值需要动态分析，国内保险行业的未来发展的潜力十分巨大，2017年中国原保费收入3.85万亿元，保费收入规模居全球第二位。1980年-2017年，中国保费密度增长5600倍，保费深度增长达44倍，中国人口基数大，保险的普及率还远远不够，市场拓展的空间巨大；另一方面则是目前国内扩大金融业对外开放的口径，这也让一些‘艺高人胆大’的外资想一试身手。” 一位业内人士表示。

　　中国业务将成为主要增长引擎

对此，AXA安盛集团首席执行官Thomas Buberl向21世纪经济报道记者表示：“外国公司全资拥有一家全国性的保险龙头企业，这在中国保险市场上尚属首次。此次收购进一步重申了我们的信念，即我们在中国的业务将成为整个集团及其优先发展领域的主要增长引擎。”

安盛亚洲首席执行官Gordon Watson也对记者说：“此次交易标志着我们作为中国排名第一的外资保险公司，进一步巩固了在中国市场以及亚洲地区的领先地位。全资拥有并全面管理安盛天平后，我们将进一步加快战略部署，创建一家拥抱医疗保健和移动解决方案的领先保险公司。将安盛天平打下的良好基础与AXA安盛在健康和数字方面的全球专长相结合，让我们能更针对首选客户群，为汽车业务创造更长远的价值，同时通过发展全面的健康险产品线来捕捉健康险市场快速发展的机 会。”

数据显示，2017年，安盛天平在中国财产保险公司中排名第15位，市场份额为0.8%，保费总收入为10亿欧元，是中国前20大财产保险公司中唯一的外商投资企业。它是直销汽车保险领域的领先企业（市场排名第6位），车险占保费总收入的91%，其中41%来自直销渠道。此外，安盛天平还销售短期健康险产品。目前，安盛天平在全国范围内建立了25家分公司和93家支公司，覆盖20个省份 。

目前，除将独资持有安盛天平外，AXA安盛集团还持有工银安盛人寿27.5%的股权。11月25日，银保监会官网消息，在完成富邦华一银行有限公司筹建重庆分行、工银安盛人寿保险有限公司筹建工银安盛资产管理有限公司、大韩再保险公司筹建分公司等10项市场准入申请审批后，近日又批准香港集友银行有限公司筹建深圳分行、德国安联保险集团筹建安联（中国）保险控股有限公司。